金価格上昇の背景にあるドル離れ - 27 May 2011

初心者にも分りやすい金のブログとして、ワールドゴールドカウンシル日韓地域代表豊島逸夫氏にも推薦されている、「はじめての金読本」で、金価格上昇の背景の一つであるドルへの不信を解説しています。

5月の連休に入った途端に荒れ始めた金相場でしたが、そろそろ1500ドルの水準が固まりつつあるように見えます。

さて、世界各国の中央銀行は、通常、外貨を保有しており、その総量を一般に外貨準備高と呼んでいます。なぜ中央銀行が外貨を保有しているのかといえば、為替レートの急激な変動に対処するためであり、対外的な債務の返済や輸入代金の支払に充てるためです。

もうひとつ、大事なことをお話しておきますが、各国の中央銀行が保有する外貨の大半はドルになっています。理由は、国際的な決済には基軸通貨ドルが必要だからです。ところが、この10年間で、その外貨準備の構成比率に、ゆるやかな変化が見え始めているというのです。5月10日付の日本経済新聞朝刊の記事によれば、保有する外貨準備に占めるドルの割合は、10年前で7割強、しかし昨年末には6割強まで低下しているとのことです。

これはつまり、ドルの将来に対する不安から、ドル離れがゆっくり着実に進んでいるということです。この流れに拍車をかけたのが、2008年のリーマンショック。新興国は、これまでのドル一極集中のリスクを回避すべく、ゆるやかな多通貨分散を図りつつあります。昨今、中央銀行の金準備増強が話題になっていますが、それも同じ文脈、リスク分散が背景にあります。

ところで、ドル離れは、先の日本経済新聞の記事のように国際通貨基金のデータでも確認できますが、もうひとつ、金価格とドル実効レート*1の比較から読み取ることもできます。

1989年にベルリンの壁が崩壊して東西融合が始まり、東側諸国は西側の市場経済の仲間入りを果たしました。やがて1990年代後半にドル独り勝ちの状況が現出。金価格が歴史的な底値に沈んだのも、その時期です。そうしたトレンドが上のチャートにも明確に現れています。金価格の長期下落トレンドが底打ちするのが1999年9月、明らかな長期上昇トレンドに転じるのが2001年春です。

これは、ドルが強くなると金は弱くなる傾向があり、その反対にドルが弱くなると金が強くなるということです。専門的には「ドルと金の逆相関」と言われるものですが、ドルの価値と金価格は反対の値動きをする傾向にあります。次回はこの点についてもう少し考えてみたいと思います。

*1：為替市場における米ドルの動向を示すものです（1973年3月を100としています）。ここでは主要6通貨（ユーロ、ポンド、円、カナダドル、スエーデンクローネ、スイスフラン）に対するドルのレートを包括的に指数化したものを掲載しています。ただし、大きなトレンドを押さえておけば良いという観点から、月間のデータを使用しています。金価格とドルが逆の値動きをしていることが見て取れます。

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